PPP板块再迎催化剂:深度剖析全产业链投资机会

继中信证券-首创股份污水处理PPP资产证券化项目以及华夏幸福固安工业园区PPP ABS落地后,上交所近日又通报了最新一期的PPP资产证券化项目进展。

据悉,新落地的PPP资产证券化项目为“中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划”,产品总规模11.58亿元,超过首创股份的5.3亿元以及华夏幸福的7.06亿元。该项计划以浙江浙大网新集团有限公司下属子公司——杭州庆春路过江隧道有限公司拥有的杭州市庆春路隧道专营权合同收益作为基础资产,项目主体评级为AAA,期限为14年。这也是迄今为止浙江省内的首单PPP资产证券化项目。最终,兴业银行股份有限公司、浙商银行股份有限公司、南京银行股份有限公司完成认购,利率分别为4.05%和4.15%。


PPP基本架构图

接二连三的PPP资产证券化项目落地意味着PPP行业即将进入一个全新的爆发期。用上海证券交易所副理事长张冬科的话来说,“资产证券化作为有效的金融手段至少有三个好处:一是可以把一些缺乏流动性的优质资产转化为流动性较高的证券资产,进而能够盘活存量资产;二是运用出表型资产证券化产品,不会加大企业融资杠杆,避免生成金融风险;三是相比较于其他债券产品,资产证券化产品具有不同类型的外部增信保障,可以降低投资风险。”


当然,更为重要的是PPP资产证券化项目的出现可以被看作是刺激板块上行的强力“催化剂”(这里的逻辑我们在3.8《PPP资产证券化首单落地:跟还是不跟?》的报告中已经做了一定的解释)。


事实上,作为二级市场中一个广受资金推崇的板块,PPP板块自2016年3月10日以来(至2017年1月)一直是领先于市场平均水平的◢


但从最近一个月的各行业板块表现来看,PPP板块的整体表现却大幅落后于其它板块◢

从上图中我们可以看到,PPP板块最近一个月的整体涨幅排在了全行业倒数第四的位置,仅领先于飞机制造、体育以及畜牧养殖,这说明在利好刺激的影响下,PPP的整体投资机会短期内实际上是被低估的。


我们再来看一下看一下PPP相关上市公司的估值情况◢

剔除掉一些极端上市公司的高PE或者高PB,目前整个PPP行业的估值密集区集中在0%到30%的区间,这显然是一个相对合理的区间。


从净利润排序状况来看,目前,整个PPP板块净利润最高的为中信银行,中国建筑、中国交建、中国中铁以及中国铁建分列2到5位,这为投资人的决策提供了一定的依据◢


而如果从全产业链投资的角度衡量,目前PPP板块的重点项目分别集中在能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业以及重大市政工程七大领域◢


PPP项目分布情况


为了方便投资人决策,我么将根据多因子模型为大家精选出一些具有增长潜质的PPP上市公司,仅供参考:


浙大网新:浙大网新子公司发布PPP资产证券化项目,该项目为目前仅存的3只PPP ABS产品融资规模最大的一只,标的资产“庆春路隧道”项目优质。


首创股份:第一批发行PPP资产证券化项目的上市公司,股价在经过两个交易日的短暂回调后,有望重新发力。


华夏幸福:与首创股份一样为第一批发行PPP资产证券化项目的上市公司,除此以外,华夏幸福的EPS(每股收益)为1.58,在整个PPP板块中排名第二,仅落后于同方股份(1.72)。


三维丝:环保行业PPP标的公司,在上一个统计区间于PPP同类上市公司做比较表现落后,短期有望出现反弹。


物产中大:与浙大网新一样,同为浙江本土PPP标的公司,后续有望推出PPP资产证券化产品,股价短期超跌严重。

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